حلقه مفقوده صنایع تامین مالی

اقتصاد ایران:

پاسخ را باید در تمایز «وجود نقدینگی در اقتصاد» و «دسترسی بنگاه ها به اعتبار» جستجو کرد. نقدینگی یک متغیر کلان است، اما سرمایه در گردش یک نیاز خاص در سطح شرکت است. بین این دو، مکانیسم ساختار مالی قرار دارد. مکانیزمی که سرعت، هزینه و کیفیت منابع موجود را برای حرکت به سمت فعالیت های اقتصادی مولد تعیین می کند. بنابراین افزایش نقدینگی لزوماً به معنای افزایش منابع موجود برای تولید نیست. مشکل اصلی اقتصاد ایران را نمی توان صرفاً کمبود منابع مالی دانست. مسئله مهمتر نحوه تخصیص و هدایت این منابع است. وقتی منابع به دلایل مختلف به سمت فعالیت‌های غیرمولد، بازار دارایی‌ها و فرصت‌های کوتاه‌مدت هدایت می‌شوند، بخش واقعی اقتصاد با وجود رشد نقدینگی همچنان از نظر مالی محدود می‌شود. در چنین شرایطی تولیدکننده با کمبود اعتبار برای تامین مواد اولیه و هزینه های جاری مواجه است، در حالی که منابع مالی در سایر بخش های اقتصاد در گردش است.

این تمایز برای حوزه تصمیم گیری از اهمیت اساسی برخوردار است. اگر مشکل را کمبود منابع بدانیم، راه حل افزایش حجم پول و اعتبار خواهد بود. اما در اقتصادی که با مشکل تورم مواجه است، تزریق بی رویه منابع می تواند منجر به تشدید تورم و بی ثباتی بیشتر شود و در نتیجه خود تورم نیاز شرکت ها به سرمایه در گردش را افزایش دهد. به این ترتیب ممکن است راه حلی که با هدف رفع کمبود منابع طراحی شده است در نهایت نیاز به منابع مالی را افزایش دهد. ریشه دیگر مشکل ساختار بانک محور تامین مالی در ایران است. بیشتر نیازهای مالی شرکت ها از سرمایه در گردش گرفته تا سرمایه گذاری های بلندمدت به شبکه بانکی ارجاع می شود. این تمرکز بیش از حد، هم فشار بیشتری بر بانک ها وارد کرده و هم شرکت ها را در برابر محدودیت های اعتباری آسیب پذیر کرده است.

در عین حال، شبکه بانکی گاهی اوقات با محدودیت‌های ساختاری مواجه می‌شود. از ترازنامه و دارایی های منجمد گرفته تا مطالبات غیرجاری، محدودیت کفایت سرمایه و واگذاری اعتبار. در چنین شرایطی انتظار اینکه بانک ها به تنهایی پاسخگوی همه نیازهای مالی اقتصاد باشند، واقع بینانه نیست. مشکل تامین مالی تولید تنها با مطالبه افزایش تسهیلات از شبکه بانکی حل نمی شود. در این بین افزایش قیمت مواد اولیه، دستمزد، حمل و نقل و سایر نهاده ها و هزینه های تولید باعث می شود که شرکت برای حفظ سطح فعالیت قبلی به منابع بیشتری نیاز داشته باشد. بنابراین حتی در صورت عدم افزایش ظرفیت تولید، نیاز اسمی شرکت به سرمایه در گردش به طور مستمر افزایش می یابد. به عبارت دیگر بخشی از کمبود سرمایه در گردش امروز محصول مستقیم تورم و افزایش قیمت است.

در این مرحله، چرخه ای شکل می گیرد: تورم نیاز شرکت ها به اعتبار را افزایش می دهد. تقاضا برای منابع مالی افزایش می یابد. محدودیت‌های شبکه بانکی و سیاست‌های کنترل اعتبار، عرضه منابع را محدود می‌کند و در نهایت شکاف بین نیاز واقعی به تولید و اعتبار موجود افزایش می‌یابد. بنابراین مدیریت این چرخه نیازمند نگاهی فراتر از افزایش کمی امکانات است. اقتصاد ایران بیش از افزایش میزان اعتبار نیازمند بهبود کیفیت تخصیص اعتبار است. باید بین اعتباری که در خدمت تامین مواد اولیه، حفظ ظرفیت تولید، توسعه صادرات و افزایش بهره‌وری است و منابعی که به سمت فعالیت‌های غیرمولد و بازارهای دارایی هدایت می‌شوند، تمایز قائل شد. بنابراین بر اساس این رویکرد کیفیت و مقصد اعتبار به اندازه کنترل و افزایش میزان منابع اهمیت پیدا می کند.

به همین دلیل یکی از مسیرهای مهم اصلاحات، توسعه واقعی تامین مالی زنجیره ای است. در مدل سنتی، هر شرکت به طور مستقل برای دریافت منابع به بانک مراجعه می کند. اما در تامین مالی زنجیره ای، اعتبار بر اساس جریان واقعی کالا و تجارت طراحی می شود و استفاده از داده های مربوط به سفارش ها، قراردادها، صورتحساب ها و جریان های مالی واقعی منجر به کاهش عدم تقارن ارزیابی، اعتبارسنجی دقیق تر و سرعت گردش منابع می شود که البته این امر مستلزم تقسیم کار واضح تری بین موسسات مالی است.

با این نگرش، تامین مالی پروژه‌های بلندمدت و سرمایه‌گذاری‌های کلان که عمدتاً بر دوش شبکه بانکی است، به بازار سرمایه واگذار می‌شود تا نقش فعال‌تری در تامین منابع بلندمدت ایفا کند و بانک‌ها نیز ظرفیت بیشتری را برای تامین سرمایه در گردش و نیازهای کوتاه‌مدت بنگاه‌ها اختصاص می‌دهند. اما هر اصلاحی در گرو بهبود شاخص های کلان اقتصادی مانند تورم، نرخ ارز، ثبات مقررات و قابل پیش بینی بودن فضای کسب و کار و در نتیجه مدیریت هزینه های تامین مالی و ریسک اعتباری است و ثبات و پیش بینی پذیری اقتصاد یکی از مولفه های مهم بهبود تامین مالی تولید است.

در نهایت در معضل تزریق بی رویه پول و اعتبار به نام حمایت از تولید و محدودیت همه جانبه اعتبار به نام کنترل تورم، اقتصاد ایران نیازمند اقداماتی در این زمینه است تا تعادلی بین مهار تورم و حفظ جریان اعتبارات تولیدی برقرار کند. مشکل امروز صنعت ایران فقط کمبود نقدینگی نیست. موضوع کیفیت گردش پول و مکانیسم تخصیص منابع در اقتصاد است. غلبه بر گلوگاه سرمایه در گردش، به جای ایجاد منابع جدید، مستلزم اصلاح مسیر منابع موجود است. این تغییر نگاه یعنی گذر از سیاست «افزایش منابع» به «افزایش بهره وری در تخصیص منابع» می تواند نقطه شروع مسیری باشد که به تامین مالی هدفمند تولید می انجامد.

دکتر پیام باقری / نایب رئیس اتاق بازرگانی، صنایع، معادن و کشاورزی ایران