عبور مس از سیکل‌های سنتی بازار؛ شمارش معکوس برای وقوع بحران کسری ساختاری عرضه

بازار؛ گروه صنعت: بازارهای کالاهای بین المللی در آستانه یکی از بزرگترین شکست های تاریخی خود قرار دارند. اگر پیش از این موتور متحرک پیش‌بینی‌ها تنها رشد فزاینده تقاضا به دلیل انتقال انرژی بود، امروز تمرکز بحران به سمت ناتوانی بخش بالادستی در تامین سنگ معدن معطوف شده است. با تشدید بن بست های توسعه معادن، کاهش کیفیت خاک و موانع ژئوپلیتیکی، برآوردهای جدید غول های مالی جهان از جمله UBS و Goldman Sachs حاکی از آن است که قیمت مس در هر تن به کانال 15000 دلار خواهد رسید و کسری ساختاری را عمیق تر خواهد کرد. پدیده ای که نقشه اقتصاد صنعتی جهان را در سال های آینده بازآرایی خواهد کرد.

چرخش پارادایم تحلیلی؛ تغییر تمرکز شوک از فشار تقاضا به ناتوانی مزمن عرضه

برای بیش از یک دهه، مدل‌های اقتصادسنجی بازارهای مالی، نوسانات قیمت مس را به‌عنوان «بارومتر سلامت اقتصاد کلان» و در قالب چرخه‌های تجاری رایج تحلیل می‌کردند. چرخه هایی که رونق آنها با گسترش بخش مسکن، تولید صنعتی و رشد تولید ناخالص داخلی چین همزمان شد و رکود آنها با کاهش تقاضا در مراحل انقباض پولی همزمان شد. اما تحلیل‌های مبتنی بر داده‌ها در سال‌های ۱۴۰۴ و ۱۴۰۵ خورشیدی نشان می‌دهد که محرک‌های قبلی جای خود را به «تغییر پارادایم ساختاری» داده‌اند. بازار دیگر نگران کاهش موقت مصرف در یک منطقه جغرافیایی خاص نیست، اما شوک اصلی ناشی از عمق بخش بالادستی و ناتوانی خطوط معدن است.

گزارش‌های مستند از موسسات تحقیقاتی فلزات اساسی نشان می‌دهد که میانگین عیار این ماده معدنی در بزرگترین ذخایر فعال جهان در شیلی و پرو – که بیش از 35 درصد از تولید کنسانتره جهانی را تامین می‌کنند – طی دو دهه گذشته بین 25 تا 30 درصد کاهش یافته است. این افت کیفیت به این معنی است که شرکت‌های معدنی مجبورند حجم عظیمی از سنگ‌های زاید را برای تولید هر تن مس، مصرف انرژی و منابع آب شیرین دو برابر و هزینه‌های زیست‌محیطی فزاینده بپردازند. در عین حال میانگین زمان لازم برای کشف، اکتشاف، اخذ مجوزهای زیست محیطی و راه اندازی معدن مس در مقیاس جهانی از 9 سال در اوایل دهه 1380 به بیش از 16 تا 18 سال در حال حاضر افزایش یافته است. در نتیجه عرضه کنسانتره از کشش قیمتی کاهش یافته و قادر به پاسخگویی به تقاضای کل نیست.

میانگین عیار این ماده معدنی در بزرگترین ذخایر فعال جهان در شیلی و پرو – که بیش از 35 درصد از تولید کنسانتره جهانی را تشکیل می دهند – طی دو دهه گذشته بین 25 تا 30 درصد کاهش یافته است. در عین حال میانگین زمان مورد نیاز برای کشف و راه اندازی معدن مس در مقیاس جهانی از 9 سال در اوایل دهه 1380 به بیش از 16 تا 18 سال افزایش یافته است. در نتیجه عرضه کنسانتره از کشش قیمتی کاهش یافته و قادر به پاسخگویی به تقاضای کل نیست.

تسریع واگرایی تعادل فیزیکی و چشم انداز تکانه های قیمتی در تجزیه و تحلیل موسسات مالی

آخرین گزارش های تحلیلی بانک های سرمایه گذاری درجه یک بین المللی چشم انداز بی سابقه ای از عدم تعادل فیزیکی را در بازار ترسیم می کند. بانک سوئیس UBS (UBS) در آخرین ارزیابی خود از بازار کالا اعلام کرده است که کسری عرضه در بازار جهانی مس از 219 هزار تن در سال 2026 (1405 خورشیدی) با جهش شدید حدود 73 درصدی به بیش از 379 هزار تن در سال 2027 (1406 خورشیدی) خواهد رسید. این تجمع سریع کسری فیزیکی نشان دهنده عدم تقارن عمیق بین مصرف پایانه و زنجیره پردازش است. روندی که UBS را بر آن داشت تا در سال‌های آینده یک هدف قیمتی جسورانه 15500 دلار در هر تن برای معاملات آتی فلز قرمز تعیین کند.

کسری عرضه در بازار جهانی مس از 219 هزار تن در سال 2026 با جهش شدید حدود 73 درصدی به بیش از 379 هزار تن در سال 2027 خواهد رسید.

چالش های ژئوپلیتیکی و تنگناهای عملیاتی در زنجیره استخراج جهانی

بحران عرضه نه تنها ناشی از عوامل زمین شناسی و فنی است، بلکه ریشه در خطرات فزاینده ژئوپلیتیک و ملی گرایی منابع طبیعی نیز دارد. تعطیلی غیرمنتظره معدن کبرا در پاناما، متعلق به شرکت “فرست کوانتوم”، در پی اعتراضات اجتماعی گسترده و لغو قرارداد توسط دیوان عالی کشور، حدود 400000 تن مس – معادل نزدیک به 2٪ از عرضه سالانه جهان را در یک شب – از بازار حذف کرد. شوکی که زنجیره تامین هنوز نتوانسته آن را جبران کند. در عین حال، اختلافات کارگری، کاهش ذخایر آبی برای شناورسازی در صحرای آتاکامای شیلی و افزایش حقوق و مالیات دولت در بخش معدن در آمریکای لاتین و آفریقا، تمایل سرمایه گذاران بین المللی را برای تزریق سرمایه سنگین کاهش داده است.

جلوه عینی این بن‌بست، سقوط تاریخی هزینه‌های پالایش و ذوب کنسانتره (TC/RC) در بازارهای نقدی آسیایی به زیر صفر و دامنه منفی در ماه‌های اخیر است. کارمزدها که به طور سنتی باید بین 70 تا 90 دلار به ازای هر تن کنسانتره به کارخانه های ذوب می رسید، به پایین ترین حد تاریخی رسیده است زیرا پالایشگاه ها برای خرید نفت خام رقابت می کنند. کارخانه‌های بزرگ فرآوری در چین و هند اکنون مجبور هستند به شرکت‌های معدنی یارانه بدهند یا خطوط تولید کاتد را متوقف کنند تا کوره‌هایشان روشن بماند. این واگرایی شدید بین ظرفیت ذوب نصب شده در جهان و فقدان کنسانتره فیزیکی نشان دهنده یک نقطه کور عملیاتی در زنجیره ارزش فلز قرمز است.

در سوی دیگر این معادله، محرک‌های مصرف با چنان شتابی رو به جلو حرکت می‌کنند که اثر رشد کند در بخش‌های سنتی مانند ساخت‌وساز مسکن در شرق آسیا را کاملاً خنثی کرده‌اند. فرآیند کربن زدایی و حرکت به سمت اقتصاد با انتشار صفر به شدت مس محور است. یک وسیله نقلیه تمام الکتریکی (BEV) به 75-85 کیلوگرم مس در هر دستگاه نیاز دارد.

تقاطع مگاترندهای عصر جدید؛ انتقال سبز و انقلاب هوش مصنوعی

در سوی دیگر این معادله، محرک‌های مصرف با چنان شتابی رو به جلو حرکت می‌کنند که اثر رشد کند در بخش‌های سنتی مانند ساخت‌وساز مسکن در شرق آسیا را کاملاً خنثی کرده‌اند. فرآیند کربن زدایی و حرکت به سمت اقتصاد با انتشار صفر به شدت مس محور است. یک وسیله نقلیه تمام الکتریکی (BEV) به 75 تا 85 کیلوگرم مس در هر دستگاه نیاز دارد. رقمی که حدود 4 برابر بیشتر از خودروهای درون سوز سنتی (با میانگین 20 تا 25 کیلوگرم) تخمین زده می شود. در عین حال، مزارع بادی فراساحلی و نیروگاه های خورشیدی فتوولتائیک بین 4 تا 9 تن مس برای هر مگاوات ظرفیت نصب شده مصرف می کنند که بیشتر آن در خطوط انتقال فشار قوی، ترانسفورماتورها و مبدل های برق الکترونیکی استفاده می شود.

علاوه بر این، در سال های 1404 و 1405 خورشیدی، یک متغیر شتاب دهنده جدید معادلات را تغییر داده است: “انفجار زیرساخت های محاسباتی و هوش مصنوعی”. مراکز داده ابری و مزارع بزرگ پردازش زبان مدل به شبکه‌های توزیع برق بسیار متراکم، شینه‌های مسی عظیم و سیستم‌های خنک‌کننده مایع نیاز دارند. بر اساس برآوردهای تحلیلگران انرژی، توسعه مراکز داده هوش مصنوعی می تواند سالانه بیش از 1 تا 1.5 میلیون تن تقاضای اضافی برای مس فرآوری شده تا سال 1409 خورشیدی (2030 میلادی) ایجاد کند. این تلاقی بین ابر روند انتقال انرژی و اقتصاد داده، کف تقاضای سالانه را به سطوحی رسانده است که هیچ افتی در چرخه های معمول اقتصادی قادر به مهار آن نخواهد بود.

علاوه بر این، یک متغیر شتاب دهنده جدید معادلات را تغییر داده است: “انفجار زیرساخت های محاسباتی و هوش مصنوعی”. مراکز داده ابری و مزارع بزرگ پردازش زبان مدل به شبکه‌های توزیع برق بسیار متراکم، شینه‌های مسی عظیم و سیستم‌های خنک‌کننده مایع نیاز دارند.

عدم تطابق سرمایه گذاری و ناتوانی در جایگزینی مواد در صنایع استراتژیک

یکی از سوالات اساسی در تجزیه و تحلیل ثبات بازار این است که چرا پاسخ سرمایه گذاری (CAPEX) به سیگنال های قیمت اینقدر کند بوده است؟ بررسی داده‌های مالی ده غول بزرگ معدنی جهان (از جمله BHP، Rio Tinto، Glencore و Freeport-McMoRan) نشان می‌دهد که بودجه‌های اختصاص یافته به توسعه مناطق سبز در طول پنج سال گذشته نسبتا محتاطانه بوده است. شرکت‌های بزرگ به جای توسعه معادن جدید و پذیرش ریسک‌های چند دهه، ترجیح داده‌اند جریان نقدی آزاد خود را صرف خرید سهام، سود سهام نقدی، و ادغام و تملک (M&A) دارایی‌های موجود کنند. رویکردی که کل تولید مس در جهان را حتی یک تن افزایش نمی دهد.

از سوی دیگر، فرضیه جایگزینی مس با آلومینیوم در صنعت برق با موانع فنی غیرقابل عبور مواجه شده است. اگرچه قیمت آلومینیوم بسیار پایین تر از مس است، اما مس در تجهیزات ولتاژ بالا، ریزپردازنده ها، ترانسفورماتورهای فوق حساس و موتورهای محرک الکتریکی به دلیل رسانایی الکتریکی و حرارتی بالاتر، مقاومت مکانیکی برتر و ضریب انبساط حرارتی بسیار پایین، غیر قابل جایگزینی است. استفاده از آلومینیوم در صنایع مدرن مستلزم دو برابر شدن حجم کابل ها و کاهش شدید بهره وری انرژی است. این با اهداف جهانی بهره وری انرژی و استانداردهای سختگیرانه آب و هوایی سازگار نیست. بنابراین صنعت چاره ای جز پذیرش هزینه های گزاف خرید مس نخواهد داشت.

از سوی دیگر، چشم انداز طلا در آینده فرصتی نادر برای اقتصادهای دارای ذخایر مس است. کشورهای دارای پتانسیل معدنی بالا – از کمربند مس آفریقای مرکزی در زامبیا و کنگو گرفته تا کشورهای خاورمیانه و ایران با ذخایر بزرگ پورفیری – می‌توانند درآمد ارزی و موقعیت ژئواکونومیک خود را با توسعه زیرساخت‌های اکتشافی، استفاده از فناوری‌های بیولیچینگ و جذب سرمایه هوشمند بهبود بخشند.

مفاهیم کلان اقتصادی و همسویی مجدد جریان های ثروت در ژئواکونومیک انرژی

تداوم این کسری ساختاری پیامدهای عمیقی بر ساختار اقتصاد کلان بین‌المللی و جریان‌های تجاری خواهد داشت. برای کشورهای مصرف کننده عمده مانند اتحادیه اروپا، ژاپن و چین، جهش قیمت مس به محدوده بالای 14000 تا 15000 دلار در هر تن به معنای افزایش مستقیم هزینه های سرمایه گذاری (CAPEX) در توسعه شبکه های برق، ایستگاه های شارژ خودرو و خطوط انتقال تجدیدپذیر است. این امر به پدیده ای دامن می زند که اقتصاددانان آن را “گرین تورم” (گرین تورم یا تورم ناشی از هزینه های گذار سبز) نامیده اند. عاملی که می تواند نرخ تورم اصلی را در کشورهای پیشرفته برای مدت طولانی تری در سطوح بالا نگه دارد.

از سوی دیگر، چشم انداز طلا در آینده فرصتی نادر برای اقتصادهای دارای ذخایر مس است. کشورهای دارای پتانسیل معدنی بالا – از کمربند مس آفریقای مرکزی در زامبیا و کنگو گرفته تا کشورهای خاورمیانه و ایران با ذخایر بزرگ پورفیری – می‌توانند درآمد ارزی و موقعیت ژئواکونومیک خود را با توسعه زیرساخت‌های اکتشافی، استفاده از فناوری‌های بیولیچینگ و جذب سرمایه هوشمند بهبود بخشند. بازار جهانی مس از مرزهای یک نوسان کوتاه مدت عبور کرده و وارد عصر «محدودیت های ساختاری فیزیکی» شده است. دورانی که در آن کنترل بر ذخایر فلز قرمز به قدرتی برابر با کنترل دریچه های نفت و گاز در قرن بیستم تبدیل خواهد شد.